ビットコインと金がイラン戦争で乖離、安全資産の常識が覆る
JPMorgan Chase & Co.は、イラン戦争勃発以来、ビットコインと金の上場投資信託（ETF）の資金フローで顕著な乖離が生じ、地政学的危機時に両資産が連動するという長年の前提を覆す現象を指摘しています。
3月12日に投資家向けに発表されたノートで、常務取締役のニコラオス・パニギルツォグロウ氏率いるJPMorganチームは、2月28日に始まった米イスラエルによるイラン攻撃以降、最大の金ETFであるSPDR Gold Shares（GLD）で資産管理額の約2.7%の流出が発生した一方、BlackRockのiShares Bitcoin Trust（IBIT）では約1.5%の流入を記録したと分析しました。この報告書はThe Blockが最初に報じ、今年初めに金ETFがビットコインETFに対して築いていた優位性を一掃する逆転現象だと指摘しています。
紛争前の軌跡を振り返ると、2025年10月以降、特に個人投資家はビットコインから金へのシフトを進め、仮想通貨が12万6000ドル付近のピークから40%以上下落していました。しかし、戦争は再評価を促したようです。Fortune誌によると、紛争初めの10日間でビットコインは約7%上昇、金はほぼ横ばい、S&P 500は約1%下落しました。
機関投資家は両面でヘッジ
表面下の状況はより複雑です。JPMorganによると、紛争開始以降、IBITのショートポジションが増加し、GLDのショートポジションは減少しており、ヘッジファンドや機関投資家がビットコインに慎重で、金を防御策として好む姿勢が続いています。11月以降、IBITのプット・コール比率（オープンインタレストベース）はGLDを上回り続け、仮想通貨の下値保護需要が持続しています。
一方で、ビットコインの市場構造が成熟しつつある兆候も見られます。金ETFのインプライド・ボラティリティが急上昇する中、ビットコインのボラティリティは圧縮傾向を示しており、JPMorganは機関保有の深化と市場流動性の向上をその要因としています。
再定義される長年の議論
この乖離は、JPMorgan自身が今年2月に提起した議論に新たな証拠を加えます。当時、パニギルツォグロウ氏は金の急騰に伴うボラティリティ上昇がビットコインをリスク調整後ベースで「さらに魅力的」にしたと主張し、ビットコイン対金のボラティリティ比率が過去最低の1.5まで低下した点を挙げました。2024年以降の累積フローでは、IBITの流入総額がGLDの約2倍に上ります。この戦時シフトが持続するかは、連邦準備制度理事会（FRB）の次の一手次第で、高騰する原油価格とインフレ圧力が両資産の耐久性を試すでしょう。
